4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同(tóng)比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期(qī)的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可(kě)能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是近期(qī)准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预期。

　　<40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大strong>文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

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