核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(x见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语uǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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