金融界5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板块再(zài)度走高，中信银(yín)行率先(xiān)涨停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政(zhèng)策改变(biàn)利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金(jīn)融(róng)让利。银行业也(yě)开始落实(shí)，比如(rú)一些地方(fāng)小银行下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)后，股份(fèn)行也(yě)出(chū)现下调(diào)；而年初(chū)的(de)低利率放(fàng)贷现象也消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一(yī)是(shì)银(yín)行需要(yào)资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能过度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产(chǎn)规模最大(dà)的(de)国企(qǐ)行(xíng)业，按(àn)政策导向要提高(gāo)资产(chǎn)收益(yì)率。而取消金融让(ràng)利有利(lì)于(yú)银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一(yī)种长时间的利好，有利于(yú)银行(xíng)估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良(liáng)贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按(àn)历(lì)史规(guī)律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市(shì)场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能够(gòu)持(chí)续验(yàn)证(zhèng)，我(wǒ)们认(rèn)为这(zhè)会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷(dài)款(kuǎn)占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银(yín)行整(zhěng卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)体不(bù)良率影响较小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债务风险的分(fēn)部门处理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多行业的债(zhài)务风(fēng)险已(yǐ)经解决(jué)。总(zǒng)体上银行(xíng)不(bù)良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结(jié)束。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最低点，单(dān)季(jì)来看今(jīn)年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季(jì)改(gǎi)善(shàn)，特别是(shì)中小银行。出现拐(guǎi)点的原因(yīn)是(shì)去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利(lì)率(lǜ)出现下(xià)降(jiàng)。这是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行(xíng)股估值被压制。现在(zài)乙类乙管多时，对银(yín)行估值不会再有太(tài)多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利(lì)率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银(yín)行业(yè)出现存款利率(lǜ)下调，低(dī)利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有(yǒu)比较(jiào)正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议并未如市场预期一(yī)样出现明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场出(chū)现资产荒，一些稳定(dìng)的高股息行(xíng)业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视(shì)提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股票(piào)投资或(huò)股权投资的(de)国(guó)企央企可(kě)以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行股上涨的持续性，海(hǎi)通国(guó)际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期(qī)，银行股(gǔ)的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易情(qíng)绪，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的情况下银行股不会出(chū)现大幅(fú)回撤。关于(yú)如(rú)何避(bì)免可(kě)能的小回(huí)撤，该机(jī)构(gòu)建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择业绩(jì)好但股价(jià)还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的(de)小银行。之前中特估的概念(niàn)使得大行的估值得(dé)到(dào)抬升，之后其(qí)他类(lèi)型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质原因是各类(lèi)银(yín)行(xíng)的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们测(cè)算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着疫情影(yǐng)响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压(yā)力(lì)边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰(fēng)值已经(jīng)过去(qù)，展望而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信(xìn)建(jiàn)投在银(yín)行(xíng)业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升(shēng)新(xīn)趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提(tí)升。规模(mó)端，信贷需求从(cóng)大到(dào)小逐步传(chuán)导，下半年(nián)企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气延续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷款的需(xū)求(qiú)复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好，银(yín)行资产质量下行风(fēng)险封(fēng)住(zhù)。银行(xíng)板块(kuài)配置上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提(tí)升。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业(yè)盈利增速低点确(què)认，主要受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏(piān)好的(de)修(xiū)复仍然(rán)值得期(qī)待，成为(wèi)推动板块(kuài)盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全年表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后(hòu)续盈利有(yǒu)望逐(zhú)季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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