上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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