银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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