财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月2使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思1日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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