近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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