调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力后继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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