2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。 日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名p>

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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