核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望96的因数有哪些数，72的因数有哪些(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎ96的因数有哪些数，72的因数有哪些n)提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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