财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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