公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的(de)交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差(chà)异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合(h斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说é)作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化(huà)。

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