原本被视为极其(qí)艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lá魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段i)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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