金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并(bìng)且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息过(guò)程又(yòu)带来(lái)银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐(lè)观一(yī)些，寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月>寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的(de)服务业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回到(dào)疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局(jú)公布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回(huí)落(luò)，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以来支持(chí)稳(wěn)增长力(lì)度(dù)持续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行(xíng)了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)下(xià)阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下(xià)半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持(chí)续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其他不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求(qiú)或供(gōng)给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济(jì)预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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