金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gò漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里待。

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