金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口