事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其(qí)它金融机构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)是什么？通知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款是(shì)对(duì)协(xié)定额度以内(nèi)的部分给予活期利率(lǜ)，对(duì)超(chāo)过协定部分给予协(xié)定存款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前(qián)利率(lǜ)处于什(shén)么(me)水平(píng)？为何需要规(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东guī)定上限？根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国(guó)有四大行1天和(hé)7天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的问题(tí)。

　　规定上限对(duì)相(xiāng)关存(cún)款实际利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农商行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非对(duì)称(chēng)。其一，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二(èr)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投向收益率更(gèng)高的理财以(yǐ)及其他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一步加速(sù)居民将资金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？本次(cì)约束(shù)通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银行平(píng)均净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资(zī)本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的传导渠(qú)道；三是(shì)增加拨(bō)备以应(yīng)对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济(jì)融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调(diào)存款利率，年初至今其(qí)他银行也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到(dào)位，政策(cè)抓(zhuā)手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成(chéng)新一轮存(cún)款利率下调(diào)的开始，源于目前存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调(diào)时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下(xià)调的充分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频(pín)数据经济表现：汽(qì)车销售(shòu)、地产(chǎn)销售(shòu)改善(shàn)。乘用车零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整(zhěng)车(chē)货(huò)运量有所反弹(dàn)。房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售(shòu)有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码(mǎ)。政(zhèng)府性基金(jīn)与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工率继(jì)续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上(shàng)升。货币(bì)政策与(yǔ)汇率：资短端(duān)金利(lì)率下(xià)行、美元下行，人(rén)民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限：国(guó)有银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益(yì)率好(hǎo)于(yú)活(huó)期(qī)。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七(qī)天的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存(cún)入款项时不(bù)约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期(qī)和金(jīn)额方能支取(qǔ)，按(àn)存款人提前(qián)通知的(de)期(qī)限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通知存(cún)款和七天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)两个品(pǐn)种，一天通知存款必须(xū)提前一天(tiān)通(tōng)知(zhī)约定支取存款，七天通知(zhī)存款(kuǎn)必须提前七天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通(tōng)知存款面向个人和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超(chāo)过(guò)协(xié)定部(bù)分给予协定存款(kuǎn)利(lì)率。协定存(cún)款是指银(yín)行与客户(hù)签订协议(yì)，约定结(jié)算账户的每日留存金额，结(jié)算账户每日余额(é)低(dī)于最低留存额（含）的(de)部(bù)分按活期存款利率计(jì)息(xī)，超(chāo)过部(bù)分按中国人(rén)民(mín)银行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率水平？为何(hé)需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新的利率上(shàng)限，则7天通(tōng)知存款画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东利率的(de)上限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％ 。其它(tā)金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳(shū)理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上限(xiàn)，超过上(shàng)限的银行(xíng)主要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问(wèn)题(tí)。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发(fā)现，部分(fēn)银行个人通知存款的(de)最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通(tōng)知存款(kuǎn)最高(gāo)利(lì)率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利率新规上限(xiàn)的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的银(yín)行(xíng)超过上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ （规(guī)定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执行会导致部分(fēn)城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的(de)比例）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及编(biān)码》，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普(pǔ)通存款并列，并(bìng)不(bù)属于单位(wèi)存款和(hé)储蓄(xù)存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增(zēng)速(sù)。根(gēn)据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的(de)理财以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由个人(rén)存款(kuǎn)推动(dòng)，资管(guǎn)资金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于(yú)个人存款的规模(mó)扩张。年(nián)初(chū)以来(lái) 1.6 万亿资管(guǎn)资金回(huí)流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住户部门。但随(suí)着4月居民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)首次由增转降，居(jū)民(mín)资产(chǎn)配(pèi)置或回流表(biǎo)外，对应的则是(shì)M2同(tóng)比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束(shù)，或进(jìn)一步加速(sù)居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其(qí)中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润(rùn)是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是(shì)利润分配给财政的非税收入画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银行普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利率的(de)调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。而部(bù)分中小银行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通知存(cún)款利率和协定存款利率(lǜ)明显偏高(gāo)，实(shí)际(jì)上不利于商业银(yín)行整体负债端成本的下降(jiàng)，也成(chéng)为(wèi)本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利率下调的(de)开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存款(kuǎn)利(lì)率，如一年期定期(qī)存款利率下(xià)调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不(bù)动(dòng)， 10 年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽(qì)车(chē)、地产(chǎn)销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零(líng)售较(jiào)上周有所改善(shàn)，今年以(yǐ)来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng)27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场(chǎng)零售(shòu)同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国(guó)整(zhěng)车(chē)货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回(huí)暖，五一过后(hòu)因城施策继续(xù)加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品(pǐn)房周均成(chéng)交面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三(sān)线(xiàn)城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积(jī)金贷(dài)款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基(jī)建：当(dāng)周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划(huà)发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工(gōng)业生产：受五一(yī)假期及(jí)需求走(zǒu)弱(ruò)影响，开工率(lǜ)连周下(xià)滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运(yùn)部重点港口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路(lù)货(huò)车通行量与(yǔ)铁路(lù)货运量较上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉(ròu)价格继续(xù)下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回(huí)落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地(dì)量(liàng)延(yán)续，资(zī)金利率小幅下行。截(jié)至 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度(dù)慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　全球(qiú)宏观日历：关注中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自申万宏(hóng)源(yuán)宏(hóng)观研究报告：

　　《存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？——申(shēn)万宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾东(dōng)旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布(bù)日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东