近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原浙k是浙江哪个城市的报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)浙k是浙江哪个城市的利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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