银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美(mě20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗i)联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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