2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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