事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱动，物(wù)价作为经济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充足(zú)，价格(gé)回(huí)落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等(děng)分项环比延续低(dī)于(yú)季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料(liào)成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域(yù)、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带动内生(shēng)动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低(dī)预(yù)期、原(yuán)油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累(lèi)明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原(yuán)油(yóu)价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖(tuō)累，生(shēng)活(huó)资料(liào)韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料(liào)和加工(gōng)工(gōng)业(yè)亦有走弱(ruò)；生活(huó)资料环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价(jià)格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费(fèi)相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制(zhì)品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制(zhì)造业价格(gé)有所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

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