金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节(jié)前(qián)增长7迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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