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嫦娥二号拍到外星人已经证实沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高(gāo)的(de)分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合(hé)声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即(jí)的第三(sān)届“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能(néng)源(yuán)链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作为(wèi)原材料(liào)高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中在(zài)国内市场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商等之(zhī)外，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路嫦娥二号拍到外星人已经证实(lù)、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制(zhì)造业(yè)作为国家重点(diǎn)支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行业调整和产(chǎn)能过剩嫦娥二号拍到外星人已经证实的困境，但近(jìn)期(qī)板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场(chǎng)需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下(xià)，国内船舶(bó)制造业已在逐步(bù)实(shí)现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公(gōng)路及(jí)铁路板块上(shàng)市公司更(gèng)加注(zhù)重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司发(fā)布股东(dōng)回报计(jì)划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连(lián)续(xù)三(sān)个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的政(zhèng)策基(jī)调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平(píng)稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。