私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐ平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么n)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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