北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师(shī)周之云(yún)告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且(qiě)显著偏(piān)离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融(róng)行(xíng)业持(chí)续(xù)裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就业(yè)数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力(lì)市(shì)场数据相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续看好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其(qí)金融属函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后(hòu)可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大幅(fú)回(huí)落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市(shì)场(chǎng)出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联(lián)储可(kě)能会在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期(qī)或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提(tí)振(zhèn)而(ér)走强，使均(jūn)值平(píng)台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业(yè)率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益(yì)率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍(réng)健康(kāng)并有弹性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率环境下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续流出(ch函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ū)使银(yín)行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半(bàn)年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投资者(zhě)购买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银(yín)因需求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被(bèi)充(chōng)分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并将进函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系(xì)较(jiào)长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金价节节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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