金融界5月(yuè)8日(rì)消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大行(xíng)中(zhōng)，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银(yín)行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改变利于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利(lì)。银行业(yè)也开(kāi)始(shǐ)落实，比(bǐ)如(rú)一些地方小银行下调存款利(lì)率(lǜ)后，股份(fèn)行也出现下调；而年(nián)初的低利(lì)率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的原因之一是银行(xíng)需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过(guò)度(dù)让利；另一个是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的(de)国(guó)企(qǐ)行业，按政策导向(xiàng)要(yào)提高(gāo)资产收(s辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向hōu)益率(lǜ)。而取消金融让利有利(lì)于(yú)银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常估(gū)值。银行作为(wèi)ROE较高(gāo)（大于10％）的行业(yè)，在利润正增(zēng)长的(de)情(qíng)况下正常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让利之下市场担(dān)心银行ROE会(huì)降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利(lì)于银行估值的(de)逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良率连续下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进(jìn)入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷款率开始下(xià)降(jiàng)，到(dào)今年一季度已经连续(xù)10个(gè)季度(dù)下降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上(shàng)涨，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如(rú)果(guǒ)不良(liáng)率下降周期能够(gòu)持续验证，我们(men)认(rèn)为这会让银行(xíng)业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地(dì)产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产(chǎn)上(shàng)下(xià)游的很多行业的(de)债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年(nián)一(yī)季度(dù)开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营(yíng)收(shōu)增速略(lüè)微(wēi)提(tí)高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半年LPR下降，今(jīn)年(nián)1月1号银行进行贷(dài)款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率出现下降(jiàng)。这(zhè)是(shì)一个已(yǐ)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向知利空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外(wài)，过(guò)去三年疫情(qíng)使(shǐ)得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过(guò)窗口指导已(yǐ)经取消，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较(jiào)正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并(bìng)未如市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是另一(yī)个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层(céng)面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代(dài)品，银(yín)行股就得益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于(yú)未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在(zài)没有经(jīng)济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的(de)小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议(yì)选股(gǔ)时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之前(qián)中特估的概念使得大(dà)行(xíng)的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银(yín)行估值也要相应抬升，本质原因是各(gè)类银行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率(lǜ)延(yán)续改善，我们测算(suàn)行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫情影响的消(xiāo)退和经济(jì)的稳步复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银(yín)行拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产质量压力(lì)的(de)峰值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环境改善、居民信心(xīn)提辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向升，叠加(jiā)地(dì)产政策的持续(xù)宽(kuān)松，银行的资产质(zhì)量(liàng)表现(xiàn)有望延(yán)续向好态势(shì)。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期(qī)投资策(cè)略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回(huí)基(jī)本面主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的量、价、质三方面(miàn)的(de)景气度均较去(qù)年(nián)提升(shēng)：价格端，息(xī)差企稳回升(shēng)新趋势将是(shì)重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估(gū)值(zhí)提升。规模(mó)端，信贷需(xū)求从大到小(xiǎo)逐步(bù)传导，下半年(nián)企业贷款需求高景气延(yán)续(xù)的同时，看好零售、小微贷款的需求复(fù)苏(sū)。资产质(zhì)量方(fāng)面，优质房(fáng)地产融(róng)资(zī)风险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还(hái)款(kuǎn)能(néng)力(lì)提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板(bǎn)块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安(ān)证(zhèng)券也在(zài)近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板(bǎn)块配置(zhì)价(jià)值提(tí)升。该机构认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要(yào)受资产重定价以及居民端复苏低于预(yù)期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板块盈(yíng)利回(huí)升的催化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板块全(quán)年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点(diǎn)银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置(zhì)价值提(tí)升。

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