公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思资(zī)金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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