事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传(chuán)统周期下(xià)，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现出明(míng)显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似(shì)，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料等分(fēn)项(xiàng)环比延续低(dī)于(yú)季(jì)节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓(huǎn)解等有关。

　　需(xū)求修复较早的领(lǐng)域(yù)、线下消费相关(guān)的丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗柜滞留10天还能取吗商品和服务(wù)，在价(jià)格(gé)上已(yǐ)有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带(dài)动(dòng)内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数(shù)贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油(yóu)价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相关价(jià)格回落，与(yǔ)线下(xià)消费相(xiāng)关的中(zhōng)下游行业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气供(gōng)应环(huán)比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造(zào)业(yè)价(jià)格有所回落(luò)，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端(duān)制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司

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