调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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