昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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