财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(j凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点iù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(l凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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