5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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