财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别gāo)于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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