金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ng>客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。