公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lü当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日è)与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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