5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新(xīn)属(shǔ)性(xìng)和份(fèn)额提(tí)升属性的环(huán)节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板(bǎn)块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期(qī)关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的(de)制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对(duì)于科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线p>

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业绩(jì)相对(duì)较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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