钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭配(pèi)公司释(shì)放(fàng)钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增预(yù)案投建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)项目(mù)，传艺科技也只收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过(guò)山车式(shì)的(de)涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市(shì)场(chǎng)对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布(bù)跨界到(dào)现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多月(yuè)，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的(de)投资成本？巨(jù)头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸下海口的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过(guò)往投资(zī)计(jì)划频(pín)频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”的(de)新项目如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便(biàn)与(yǔ)锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度(dù)较(jiào)低，导(dǎo)致其研(yán)发进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着(zhe)钠电(diàn)关键技术完成突破(pò)以(yǐ)及(jí)锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推(tuī)出第一代钠离子(zi)电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作(zuò)如日中天之际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高调宣布(bù)入(rù)局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子(zi)科技有(yǒu)限公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨(zhǎng)停，当日盘后(hòu)公司迫不及待召开(kāi)电话会议，向合计64名分析师和个人投(tóu)资者披露(lù)跨界钠(nà)电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺(yì)科技钠(nà)电池项目中试线2022年(nián)投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建(jiàn)8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后(hòu)一(yī)口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技(jì)日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披露钠(nà)电项(xiàng)目进展，而(ér)公(gōng)司股价也往(wǎng)往在公告(gào)披露(lù)后(hòu)录得大(dà)幅上涨。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何(hé)发布“利好(hǎo)”消息，股价(jià)也再(zài)难掀大风浪，反而随着时(shí)间的(de)推移，迅速(sù)回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的(de)是，由于在2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来(lái)规划、技术水平(píng)等涉及(jí)公司经营的重大(dà)信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通(tōng)过(guò)《关于(yú)对深圳证券交(jiāo)易所关注函回(huí)复(fù)的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽(lì)还遭深(shēn)交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上下(xià)，背后纵(zòng)有(yǒu)游资推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司此前对(duì)交易所回复(fù)函(hán)和2023年度定增预案(àn)，公(gōng)司规(guī)划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地(dì)购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入(rù)的装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的钠电(diàn)产能远不(bù)止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金优势(shì)，投(tóu)资(zī)50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠(nà)离(lí)子电(diàn)池全(quán)供应链项目，逐步(bù)形(xíng)成年产(chǎn)3万吨(dūn)正(zhèng)极(jí)材料、4万(wàn)吨负(fù)极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已(yǐ)经开(kāi)始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电产(chǎn)能规划，来(lái)源(yuán)：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺(yì)科(kē)技(jì)主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄(zhé)几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入(rù)类设备(bèi)和印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台(tái)式(shì)机(jī)电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公(gōng)司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当年公司归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行(xíng)业(yè)式微，公司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利(lì)就已经达到了9000万元(yuán)，净利润增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产生的现(xiàn)金流量净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿(ná)出54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元(yuán)以上的(de)资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详细披(pī)露(lù)过(guò)2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离子电(diàn)池(chí)项(xiàng)目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在投资钠(nà)电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规划(huà)的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺科(kē)技及(jí)子公司(sī)拟向工商银行(xíng)、农业(yè)银行等组成的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)。根据最新(xīn)的调研记录，“截至(zhì)目泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露(lù)《2023年度(dù)向(xiàng)特定(dìng)对象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投(tóu)资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的(de)24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知，家底不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只能依(yī)赖融资。至于上述(shù)邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目(mù)资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末(mò)全部(bù)竣工投产，达产达效(xiào)后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的(de)钠电项目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所言照进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价(jià)显示，市场对(duì)这个(gè)故事并(bìng)不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公司外(wài)，核(hé)心还(hái)在其大干快(kuài)上后(hòu)产(chǎn)能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化(huà)元年的(de)2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能(néng)来看(kàn)，传艺(yì)钠电的(de)钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语(yǔ)新能(néng)源配套(tào)雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们(men)已经走在(zài)前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车领域(yù)实现装车应用。而传艺科技除了在岁(suì)末年初(chū)公告与中祥航业、江苏(sū)新能(néng)源、德博(bó)新(xīn)能源签订项目合(hé)作(zuò)或战(zhàn)略合作协议(yì)外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户(hù)情况时，公司都以“目前订单下游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低(dī)速电动车及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名客(kè)户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多(duō)家知(zhī)名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回复(fù)。至(zhì)于具体(tǐ)的(de)客户(hù)名称和订单金额，一直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源(yuán)事业(yè)部钠电池分析(xī)师(shī)汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地(dì)产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业(yè)产能利用率，钠电池(chí)落(luò)地的产(chǎn)能中可(kě)以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后面成本(běn)降下来才会有较大比例的(de)替(tì)代。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需(xū)要(yào)注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为(wèi)“替代”而被推到台前的，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳(yáng)明高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠电池能够(gòu)起(qǐ)到(dào)对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平(píng)衡(héng)锂价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的供应安全，不太(tài)可能成为主流(liú)。锂价(jià)一便(biàn)宜，就会(huì)让钠(nà)离(lí)子的发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发(fā)展，因为(wèi)它是(shì)锂(lǐ)离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的(de)生产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能(néng)比(bǐ)较(jiào)接近磷(lín)酸(suān)铁锂电池，高能(néng)量密度(dù)的也接近三元523电(diàn)池。目前(qián)电(diàn)碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电(diàn)池成(chéng)本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂等电池(chí)成本已(yǐ)经(jīng)优于钠电(diàn)池(chí)。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池对(duì)钠电池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储世(shì)纪总裁助理(lǐ)刘继(jì)茂就告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产(chǎn)后钠(nà)离子(zi)电池正、负极材料价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨甚至以(yǐ)下(xià)，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存在(zài)降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠(nà)离子(zi)电池的成(chéng)本优势就依然存在，并且随着技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业(yè)不(bù)断成(chéng)熟，钠离子电池(chí)的降本空(kōng)间有望进一步打开(kāi)，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后(hòu)，能(néng)和锂(lǐ)离子电池的成(chéng)本拉开差(chà)距，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的成本。但(dàn)能量(liàng)密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子电池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂价(jià)格在10万(wàn)左右及以下时(shí)，钠离(lí)子电池在动(dòng)力(lì)领域优(yōu)势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内(nèi)，诸多入(rù)局钠(nà)电池的(de)企业都言锂价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商业化进程。但随(suí)着锂价持续(xù)下(xià)降，钠(nà)电池利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月9日的调研记(jì)录(lù)中曾表示，公司(sī)钠电池(chí)定价(jià)主要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价格，一般(bān)给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价(jià)格波动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对(duì)进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在(zài)投资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临(lín)时“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募(mù)投(tóu)计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资(zī)4.81亿(yì)元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄(báo)膜(mó)线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生产项目则被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目的实施地点(di泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省ǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施地点变(biàn)更为重庆市合川区工业园区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科(kē)技变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募(mù)投(tóu)项(xiàng)目则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目(mù)（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目(mù)的(de)建设(shè)，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江苏(sū)省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资(zī)（已(yǐ)投入(rù)募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投(tóu)入“钠离子电池(chí)制造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的(de)投入打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率(lǜ)低(dī)下以及建成项(xiàng)目实际效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产(chǎn)项目建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定期(qī)报告显示(shì)，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目(mù)建设期也(yě)仅12个月(yuè)，预计达产(chǎn)年实(shí)现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了(le)，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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