金融(róng)界5月16日(rì)消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统gta5怎么切换角色计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共(gònggta5怎么切换角色)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部gta5怎么切换角色分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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