核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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