大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政(zhè狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下(xià狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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