来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但牛鬼蛇神是什么生肖yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>牛鬼蛇神是什么生肖距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会牛鬼蛇神是什么生肖议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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