大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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