2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加息，但是(shì)美(měi)股(gǔ)指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面(miàn)，沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去(qù)6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动(dòng)态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等(děng)其它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智(zhì)能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实(shí)现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方(fāng)面内需(xū)跟服(fú)务业(yè)获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过(guò)去(qù)几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更(gèng)均码一般是什么码，均码一般是什么码数全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一(yī)季(jì)度超出预(yù)期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍(réng)在复(fù)苏的(de)道路上。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济(jì)复(fù)苏(sū)的压(yā)力主(zhǔ)要(yào)来自(zì)外(wài)需(xū)减弱和内需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的预期(qī)。日(rì)本(běn)目(mù)前处于(yú)一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日(rì)本(běn)央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货币(bì)政策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男(nán)维持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线(xiàn)控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进(j均码一般是什么码，均码一般是什么码数ìn)入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的(de)风波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能(néng)。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常(cháng)温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加(jiā)息50个(gè)基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持(chí)这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都(dōu)是高(gāo)利(lì)率环境带来(lái)冷(lěng)却经(jīng)济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不(bù)够快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个(gè)月(yuè)多次提到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁(níng)愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息(xī)的预期发生了(le)较大波动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次，然后在第四季度(dù)开(kāi)始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实(shí)现利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息(xī)，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是美国的(de)银行(xíng)业还(hái)是高收益(yì)债券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市(shì)场普遍预(yù)期从今年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会(huì)有一次(cì)减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官(guān)员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几个月美国经济的(de)实际情况去(qù)做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)加息后(hòu)进(jìn)入了观察(chá)期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通(tōng)胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累积(jī)并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)终(zhōng)局(jú)确(què)定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评(píng)级(jí)信用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会(huì)构成(chéng)股市(shì)反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的(de)大概率能(néng)赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们(men)需要思考的(de)问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提升它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们(men)认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服(fú)务器(qì)，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光(guāng)模块(kuài)；自去(qù)年年底(dǐ)以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云上部署的大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计(jì)算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜(sōu)索(suǒ)、文(wén)档处(chù)理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可(kě)以探索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用(yòng)户的使用(yòng)时长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部(bù)，三大(dà)运(yùn)营商都加大(dà)了在(zài)数据方面(miàn)的(de)投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理(lǐ)需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公(gōng)共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机(jī)器人(rén)等以(yǐ)满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及(jí)业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情(qíng)权以及行(xíng)业(yè)自律是有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示(shì)出(chū)行业内(nèi)对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的模型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解(jiě)现有模(mó)型(xíng)的(de)风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要(yào)一定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工(gōng)智(zhì)能(néng)行业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进(jìn)一(yī)步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会(huì)继(jì)续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面(miàn)，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私(sī)有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监(jiān)管(guǎn)层在(zài)立(lì)法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生成式人(rén)工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生成式人(rén)工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略(lüè)如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定收(shōu)益或者债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美(měi)国(guó)股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàn均码一般是什么码，均码一般是什么码数g)息 ，那么10年期30年(nián)期的美(měi)国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和(hé)中国(guó)复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因(yīn)素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前(qián)的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不(bù)确(què)定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经(jīng)济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们(men)不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政(zhèng)府债(zhài)券和(hé)投资级别的(de)债券，能够提供不错的收(shōu)益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行的时(shí)候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金(jīn)和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改善，利(lì)好利(lì)率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成(chéng)长股受分母端改善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端(duān)承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观(guān)环境有利(lì)于(yú)权(quán)益市(shì)场，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材料等行业机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国(guó)企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入(rù)利(lì)率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源(yuán)供(gōng)应短缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场(chǎng)股(gǔ)票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持(chí)经(jīng)济增长，最(zuì)近的(de)银(yín)行存(cún)款准(zhǔn)备金率下(xià)调就(jiù)是明(míng)证。我(wǒ)们对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应(yīng)该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减(jiǎn)少了对(duì)高(gāo)收(shōu)益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对(duì)增长放(fàng)缓和最(zuì)终降息的(de)定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 均码一般是什么码，均码一般是什么码数