银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来元首制的实质是什么，元首制的内容看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)元首制的实质是什么，元首制的内容要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透元首制的实质是什么，元首制的内容支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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