银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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