近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等长征有多长公里 红军长征一共用了几年级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。长征有多长公里 红军长征一共用了几年比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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