申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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