金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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