金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。202寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶3年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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