核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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